진성티이씨 주가 전망(036890) - 수소와 굴삭기로 날아간다

진성티이씨 주가 전망(036890) - 수소와 굴삭기로 날아간다

 

 

시가총액 2473억

매출액 3005억

영업이익 216억

순이익 210억

 

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1. 굴삭기 - 캐터필러가 좋아지면 진성티이씨도 좋다

 

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2. 연료전지 - 신재생에너지 연료전지(Feat. 두산퓨얼셀)

 

  진성티이씨는 두산퓨얼셀에 친환경 차세대 신재생 에너지로 주목 받고 있는 연료전지를 공급하고 있습니다. 두산그룹의 신규사업으로 연료전지 사업에 집중투자를 진행하고 있으며 인산염 연료전지 국산화에 따라 본격적으로 부품을 생산하여 공급 중입니다. 동사는 매니폴더, 압력판 등 동사가 공급하는 수소발전 부품은 전량 두산퓨얼셀 등 국내사업에 납품되고 있습니다. 

  이 부품은 연료 전지 스텍을 보호하고 고압과 고온을 견뎌야 하기 떄문에, 2~3년마다 교체하는 소모품입니다. 따라서 관련 매출액은 두산퓨얼셀의 실적에 비례해서 누적적으로 증가합니다. 두산퓨얼셀이 향후 수주 증가를 증설하면서 향후 매출은 평균 57% 이상 증가할 것으로 예상됩니다.

 

  당사 Pressure Plate, Manifold 납품 및 수주 확대는 지속되고 있으며 소모성 부품으로 지속적인 수익이 발생하는 구조입니다. 2017년 38억에서 2018년 88억, 2019년 134억, 2020년 3Q 누적 122억으로 지속적으로 매출이 성장하고 있습니다.

 

글로벌 탄소배출 제로 정책은 건설기계 수요 확대에 긍정적입니다. 풍력, 태양광, 전기차, 수소차와 수소발전, 그린수소 프로젝트 개발을 위해 건설기계 필수적으로 필요하기 때문입니다. 또한 동사는 국내의 수소 발전 의무화 제도로 관련 부품 사업의 성장이 확정적입니다.

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3. 매출액과 영업이익 추이

 

11년~16년까지 매출액 2000억을 넘지 못하고 있다가 2017년을 기점으로 매출액과 영업이익이 폭발적으로 성장하고 있습니다. 2020년 상반기 코로나 부진으로 연간 매출역성장이 예상되지만 21년 매출의 회복이 기대되는 상황입니다.

 

연도별 매출액 / 영업이익 추이

2017년 2444 / 189

2018년 2547 / 280

2019년 3556 / 299

2020년 3005 / 216

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4. 캐터필러(CAT)이 좋아지면 진성도 좋아진다

 

매출 성장의 배경은 캐터필러향 공급이 증가하고 있기 때문입니다. 2017년 기점으로 캐터필러향 장기공급을 시작으로 매출액이 꾸준히 늘고 있으며 현재 매출액의 60%이상이 캐터필러향입니다.현재 미국 조지아 공장을 가동하고 있으며 굴삭기 롤러 30만개와 아이들러 10만개 생산이 가능합니다. 미주 법인은 전략적 요충지로써 캐터필러 매출 이외에도 향후 글로벌사 추가 매출이 기대될 수 있습니다.

 

따라서 캐터필러가 좋아지면 진성도 좋아집니다.

 

 

진성티이씨는 20년 11월 캐터필러와 향후 3년간 3500억원의 초대형 공급계약을 체결하였습니다. 이 계약에서 캐터필러향 소형 건설기계, 중장비용 부품과 모듈만을 대상으로 한 계약입니다. 중대형 건설기계/중장비 공급물량은 내년 이후 추가로 다년간 계약이 추가될 것입니다.

 

  공급 대상도 기존의 롤러, 스프라켓, 아이들러 등 부품만을 납품하다가 내년부터 트랙슈를 포함한 하부중행체 모듈 공급을 시작하기 때문에 과거 대비 계약 규모가 증가할 것입니다.

 

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5. 중국 인프라 수혜와 바이든의 그린뉴딜

 

중국 인프라 투자의 최대 수혜는 굴삭기입니다. 인프라를 깔기 위해서는 굴삭기가 필요합니다. 현재 중국은 코로나로 인한 경제부진을 해결하기 위해 인프라 투자에 사활을 걸고 있습니다. 중국 굴삭기 판매량도 2020년 4월을 기준으로 +50%이상 증가하고 있습니다. 중국 내수 굴삭기가 판매량이 증가하는만큼 굴삭기 업황을 좋아질 수밖에 없습니다.

 

 

미국은 바이든이 그린산업뿐 아니라 도로, 철도, 교량 등 낡은 인프라에 대한 대대적인 투자가 진행될 예정입니다. 

 

진성은 중국 연대공장과 상주공장을 통해 중국 굴삭기의 수혜를 받을 수 있습니다. 중국 연대공장은 연간 롤러 80만개, 아이들러 10만개, 실 250만개 생산이 가능합니다. 중국 상주공장은 연간 롤러 30만개, 아이들러 5만개 생산이 가능합니다.  2003년  두산 DICC와 동반지출하여 캐터필러 물량 확보 등 거래처 다변화를 통한 성장을 지속하고 있습니다. SEAL부품과 Track 신규 생산으로 사업 영억이 확대되고 있습니다.

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6. 주가 약세의 이유 - 두산인프라 매각 이슈

 

최근 주가 약세의 배경은 고객사인 두산인프라의 매각 이슈때문입니다. 현대건설기계를 자회사로 두고 있는 현대중공업지주가 두산인프라를 인수하면서 부품 수급을 동사에서 다른 업체로 변경할 수 있기 때문입니다. 

 

[속보]두산인프라코어, 현대중공업 품에 안긴다

 

동사의 두산인프라향 매출액은 약 15% 수준입니다. 캐터필러 향 매출이 모듈로 확대되고 전체 수량도 중소형과 대형 모두에서 늘고 있습니다. 또한 디어, 밥캣 등에 대한 공급물량 확대를 논의 중에 있습니다. 굴삭기 탑티어인 캐터필러에 납품하는 진성과 같은 업체에게 두산인프라코어와 같은 고객들의 이탈은 큰 우려거리는 아닙니다.

 

보수적으로 두산인프라코어의 매출이 몇년에 걸쳐 사라진다고 하더라도 해외고객사에게 충분히 공급을 할 수 있는 기술력을 지닌 업체입니다. 캐터필러의 공급 공시를 통해 이를 증명하였습니다.

 

미국,중국,유럽 모두 땅을 파야되고 파려면 굴삭기로 팔 것이다.
캐터필러가 신고가 인데 진성티이씨는?

 

결국 캐터필러의 주가를 따라갈 것