아이원스(114810) 주가 전망 - 반도체 슈퍼싸이클에 올라탄 반도체 부품주 + AMAT 수혜주

아이원스(114810) 주가 전망 -  반도체 슈퍼싸이클에 올라 반도체 부품주 + AMAT 수혜주

 

아이원스

시가총액: 1463억

연결 매출액(20E): 94억

지배기업지분 순이익(20E): 4억

 

투자포인트 요약

1. 아이원스 - 반도체 슈퍼사이클에 올라탄 장비 부품사

 

2. 사업부문 ⓛ 정밀가공 - 반도체 슈퍼사이클에서 AMAT 수혜주

 

3. 사업부문 ② 정밀세정 - 미세공정과 외주화 수혜

 

4. 향후 주가 전망 & 밸류에이션

 

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1. 아이원스 - 반도체 슈퍼사이클에 올라탄 장비 부품사

 

1.1. 아이원스 사업내용

 

- 1993년도 설립된 반도체 전공정 장비 부품의 정밀 가공 및 세정 기업

 

- 주요 고객사: AMAT(Applied Materials), 삼성전자, SK하이닉스, 세메스, 피에스케이

 

- 2020년 기준 매출액은 1463억(yoy +16.6%), 영업이익 94억(yoy +877%)

 

- 2019년 부진 이후 성공적인 실적 개선을 보임

 

- 특히, 판관비가 대폭 감소 ( 18년 387억 → 19년 266억 → 20년 168억)

 

- 정밀가공 부문에서 주요 생산품목 판매가 호조로 돌아섬

 

- 생산량 증가에 따른 매출원가 구조 개선으로 21년 호실적 기조가 이어질 것

 

1.2. 경영진 교체 →  21년 영업이익 턴어라운드

 

- 2021년 추정 매출액 1650억, 영업이익 234억

 

21년 영업이익 턴어라운드 근거

 

1) 19년 경영진 교체 이후 강력한 인적쇄신을 진행함

 

2) 부진한 사업부 개편(LED, 환경 등 부진 사업부 철수)으로 적자 사업부 축소

 

3) 대폭의 판관비 축소(387억 → 266억 → 168억)로 운영 효율화에 집중

 

4) 정밀가공 부문에서 식각 장비용 챔버 생산량 증가로 대규모 생산에 따른 매출원가 구조 개선 지속

 

1.3. 신사업 - 소재 쿼츠(Quartz) 대체 소재

 

- 신규사업으로 반도체 시각에 사용되는 쿼츠 대체 소재 개발 중

 

- 기존 쿼츠 석영 소재 대비 높은 강도로 주요 장비사 테스트를 통해 포커스링 시장에 진입할 예정

 

- 3월 11일 주주총회소집 결의를 통해 사업목적 변경 및 세부내역 부문에 반도체 생산에 필요한 유리(Glass)제품 제조 및 판매업을 추가

 

관련기업: 아이원스, 티씨케이, 월덱스, 하나머티리얼즈

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2. 사업부문 ⓛ 정밀가공 - 반도체 슈퍼사이클에서 AMAT 수혜주

 

2.1. AMAT(어플라이드 머티리얼즈) 수혜주

 

- 14년 AMAT의 부품사로 발탁

 

- 15년 3월 AMAT로부터 제3자 배정 유상증자를 통해 약 100억 원의 투자 유치

 

- 현재 아이원스는 AMAT 장비에 들어가는 부품 중 식각공정에 PM chamber, Plate 및 CVD 공정에서 Liner 등 십여 종류 이상의 반도체 부품을 공급 중

 

 

2.2. 사업부문 - 정밀가공

 

-AMAT 부품 공급을 위해 1년 이상의 양사성 테스트를 거쳐 납품하기 때문에 부품 개수가 누적되면 될수록 비포마켓에서의 선점효과가 커지는 구조

 

- 또한 오랜 업력으로 3000여종의 반도체 부품 가공 노하우 보유

 

- Anodizinig, Si, PTFE 등의 코팅 기술을 보유하고 있어 고객 맞춤형 부품 생산

 

- 고객사의 인기 장비 특정 부품 수요가 많아지면 대량 생산을 통한 생산 효율화로 이익률 개선이 가능

 

 

2.3. 반도체 슈퍼사이클 AMAT과 함께한다

 

- 정밀가공 사업부문에서 반도체 부문 매출액은 17년 319억 → 18년 850억 → 19년 526억 →20년 909억

 

 

- 사업부문 내 반도체 비중이 압도적으로 높은 상황에서 반도체 업황과 고객사의 부품 수요가 중요

 

- 반도체 업황 업사이클이 3녀여간 지속된다고 보았을 때 AMAT 향 아이원스 부품 수요는 이제 시작

 

- 20년 글로벌 반도체 장비 시장점유율 1위 AMAT은 21년에도 반도체 슈퍼사이클에 따라 가파른 성장 담보됨

 

- 20년 아이원스 전체 매출액의 약 54% 수준이 AMAT향 매출

 

- 현재 AMAT 식각 장비용 챔버를 주력 제품으로 생산됨

 

- 반도체 업황 호조로 현재 이상의 부품 수요는 당분간 계속될 것

 

- 비포마켓에서 특정 장비의 부품을 단독으로 납품하는 아이원스의 정밀가공 반도체 부문 매출액도 지속 우상향 가능

 

- 또한, AMAT 장비에 대한 워런트 기간 동안 발생하는 소모성 부품에 대해서 아이원스의 부품만 사용해야 함

 

관련기업: 아이원스, AMAT, 피에스케이

 

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3. 사업부문 ② 정밀세정 - 미세공정과 외주화 수혜

 

3.1. 정밀세정

 

-20년 매출액 기준 정밀세정 사업무문은 매출액의 309억으로 전체 매출액의 21%

 

 

- 글로벌 주요 반도체 생산 업체들은 반도체 생산량 증대를 위해 세정 시설 외주화

 

- 반도체 공정 중 발생하는 오염물질이 증가하면서 외주 세정업체의 중요도가 증가

 

 

- 반도체 미세화 공정이 심화될수록 세정 및 특수코팅 중요도는 더욱 부각될 수밖에 없음

 

- 현재 반도체 세정/코팅 사업의 경쟁사는 자체적인 부품 세정/코팅 레시피가 있어 신규 경쟁자가 진입하기 어려움

 

 

 

관련기업: 아이원스, 원익QnC, 코미코, 싸이노스(비상장)

 

3.2. 차별성 - 정밀가공과 정밀세공을 같이 한다는 것

 

- 아이원스는 안성 본사와 발안 코팅 사업장에서 초정밀 세정/코팅 사업을 영위

 

- 반도체 공정 중 플라즈마(Plasma) 챔버에 사용되는 부품은 산화이트륨, 산화알미늄 등의 소재를 이용해 코팅

 

- 해당 코팅 공정은 반도체 수율과 밀접한 관련이 있는 미세 파티클을 제어함

 

 

- 아이원스 차별성은 내부에서 정밀가공과 정밀세정을 동시에 진행한다는 점

 

- 향후 시장 및 사업규모 확대에 따라 원가 구조 관리가 유리

 

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4. 향후 주가 전망 & 밸류에이션

 

4.1. 향후 주가 전망

 

현재 시총 1463조

 

21년 예상 영업이익 = 200억

22년 예상 영업이익 = 250억

 

[최악의 시나리오]

반도체 하향 사이클로 급전환

AMAT향 장비 중단 & 경쟁사 출현경영효율화 및 판관비 다시 증가 추세로 변화

 

[베스트 시나리오]

슈퍼싸이클과 비메모리 증설의 수혜

장비 부품사와 세정부문 매출 증가 & 고객 다변화경영효율화 지속

 

4.2. 간단하지만 강력한 밸류에이션 방법

 

정체된 기업은 영업이익 X 7배

평범한 기업은 영업이익 X 10배

성장하는 기업은 영업이익 X 13배

 

예상 주가

21년 영업이익 200억 X 10배 = 2000억

22년 영업이익 250억 X 10배 = 2500억

 

 

목표 시가총액: 2250억

기대수익률: +51.7%

 

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관련유튜브 1: 아이원스 - 기술분석보고서