지누스 주가 전망(013890) - 슈퍼 호재 출현! 반덤핑 리스크 해소와 매출 급증

지누스 주가 전망(013890) - 반덤핑은 오히려 호재로 변했다

korea stock Zinus (KRX: 013890)

1. 지누스(013890) 기업 분석 

시가총액: 1.25조

영업이익: 1289억

순이익: 852억

PER 14.15배

 

원래 텐트 등 캠핑용품을 만들다가 망해서 상장 폐지된 회사

아마존에서 매트릭스 팔아 대박을 쳤다. 아마존에서 매트릭스 쪽 1위 사업자이다.

2019년 11월 상장하였으며 매트릭스 반덤핑으로 인해 주가가 계속 죽을 쒔다.

 

그런데 재미없는 이 기업에 엄청난 사건이 일어났다. 주가를 눌러왔던 반덤핑이라는 악재가 해소된 것이다. 그런데 악재의 해소가 아닌 새로운 성장동력이 만들어졌다.

 

 

 

2. 투자포인트

 

1) 매트릭스의 지속성장

매트릭스는 계속 성장하고 있다. 현재 CAPA를 모두 가동하고 있으며 미국 쪽 빅 이벤트 시즌을 대비하여 물건을 엄청 만들어서 쌓아놨다. 3Q20 재고자산을 살펴보면 2700억으로 전년대비 2배 가까이 재고자산을 확보하였다.

 

주문은 이미 들어왔지만 코로나로 인해 물류대란으로 배송을 못 보내고 있다. 블랙프라이데이와 연말 시즌에 아마존, 월마트에서 매트릭스 잘 팔릴 것은 자명한 일이다. 

 

집에 못 나가네? 침대 바꾸고 가구 바꿔야죠.

 

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2) 판매 국가의 확장 - 판매 국가의 엄청난 성장률

 

지누스는 올해 회사의 방향을 2가지로 설정하였고 그중 첫 번째 방향이 판매 국가의 확장이다. 현재 미국 위주의 판매 국가를 보유하고 있는 회사이지만 다양한 국가로 판매를 변화시키고 있다. 올해 상반기를 시작으로 캐나다, 호주, 유럽, 중국, 한국 등 다양한 국가에서 가파른 매출 성장세가 지속되고 있다.

 

아래 표는 Non-USA 세부 매출이다. 캐나다 +137.6%, 호주 +464.1%, 한국 10.7%, EU +543%, 기타 +61.5%로 1년 만에 엄청난 매출 성장률을 기록하고 있다. 앞으로 판매 국가가 점차 확장될 것이며 USA로 편중된 매출이 분산되면서 실적 안정성과 함께 성장률을 가져갈 것이다.

 

전 세계에 온라인 1위 메트릭스 판매사로 성장하고 있는 회사이다.

3Q20 Non-USA 매출성장률

3) 품목의 확장 - 리빙가구(쇼파)에서 매트릭스의 성공신화 재현

지누스의 두 번째 성장 방향은 품목의 확장이다. 베드룸 가구보다 리빙가구의 시장 크기가 훨씬 크다. 따라서 리빙가구에서 매출이 일어나기 시작하면 매출의 폭발적인 성장이 예상된다.

 

현재 매트릭스에 편중된 회사 제품의 포트폴리오를 쇼파 등의 리빙가구로 확장시키려고 하고 있다. 올해 매트릭스 인 어 박스와 비슷한 온라인 특화 쇼파 상품을 출시하려고 준비하였다. 하지만 동사는 제품의 완성도를 높이기 위해 내년으로 출시를 이연시켰다.

 

매트릭스 부분에서 성장했던 성장스토리를 이식한 리빙가구의 제품들이 나오기 시작하면 매출의 성장을 기대할 수 있다.

 

3. 주가 약세의 이유

 

1) 미국 내 물류 정체

코로나 19로 인해 물류 대란이 일어나면서 주문이 발생해도 배송을 못하는 상황이다. 현재 미국에서 코로나로 인한 가구 구매가 급증하고 있으며 동사의 제품에서도 많은 주문이 발생하고 있다. 하지만 Pedex나 UPS와 같은 택배회사들이 물류 지연이 지속되면서 주문이 들어와서 만들어진 제품을 배송하지 못하고 있었다.

 

따라서 2020 2Q~3Q까지 시장의 기대와 다르게 매출이 발생하지 않았다. 동사가 만드는 제품이 경쟁상대인 Linenspa에게 뒤쳐진다는 우려가 발생하였다.

 

그러나 DI 변화로 발생한 매출 이연과 판관비 +100억 가량이 20년 10월부터는 해결되고 있다. 4분기에는 물류 정상화로 발생한 매출의 이연효과를 누릴 수 있는 분기가 될 것이다.

 

물류 지연으로 이연된 매출이 폭발적으로 증가할 시기이다.

 

 

2) 반덤핑 관세 우려

지누스의 가장 큰 리스크 요인은 인도네시아 공장의 반덤핑 문제였다. 미국 상무부가 제소한 반덤핑 과세가 진행되면서 고율의 과세를 받았을 경우 인도네시아 공장에서 생산을 진행하지 못하는 경우가 발생할 수도 있었다.

 

이런 문제로 올 하반기 미국에 공장을 신설하기로 발표하고 21년 중순 공장 가동을 목표로 증설을 진행 중이다.

 

하지만 미국 시간 10월 27일 발표한 상무부의 반덤핑 과세로 인해 리스크는 완전히 해소되었다. 왜 그런지 이유에 대해서는 아래에서 후술하도록 하겠다.

 

4. 슈퍼 호재 출현 - 경쟁사 반덤핑으로 

 

하지만 미국시간 10월 27일 미국 상무부의 발표에 의하면 반덤핑 과세가 +2.6%를 받았으며 타 경쟁사의 공장이 위치한 베트남, 말레이시아, 캄보디아는 최대 +400%의 관세를 부가 받으면서 사실상 공장 문을 닫으라는 통보를 받게 되었다.

 

즉 지누스는 경쟁사 대비 압도적인 경쟁우위가 발생하였으며 경쟁사의 원가 증가로 인해 리테일사들이 지누스 제품을 더욱 선호하는 상황이 발생할 것이다.

 

반덤핑 과세가 오히려 호재이다. 경쟁사 다 죽게 생겼다.

 

[SEN]이베스트 “지누스, 반덤핑 리스크 해소…경쟁력↑”

5. 향후 주가 전망

 

현재 시총 1.2조

20년 예상 영업이익 1300억

21년 예상 영업이익 1500억 

 

매우 보수적으로 영업이익을 추정하였으며 현재 매출 그로스를 봤을 때는 영업이익이 더 가파르게 상승할 수 있다.

 

[간단하지만 강력한 밸류에이션 방법]

정체된 기업은 영업이익 X 7배

평범한 기업은 영업이익 X 10배

성장하는 기업은 영업이익 X 13배

 

예상 주가

21년은 1600억 X14배 = 2.24조

 

기대 수익률 +86.6%

 

지누스를 이해하는데 도움될 유튜브 영상

1. 올리버쌤 지누스 사용기 광고

2. [오늘의 안기욱] 매트리스 살인사건

 

한국에도 매트릭스 팔아야죠

요즘 누가 가구점 가서 침대 사나요. 인터넷으로 사지. 

우리나라만 그럴까요?